Option trading handbok pdf

Kommer de europeiska valen att stärka enighet eller fördjupa dela av Erik Norland 21 februari 2017 Val i Nederländerna, Frankrike och Tyskland på överraskningens häger. En röstfördelning kan antingen stärka den europeiska enheten eller fördjupa klyftan. Säkra nästa explosion i högavkastningsskuldsatser av Erik Norland 16 februari 2017 När Fed växlar upp för räntehöjningar kan en eventuell acceleration i takt med penningpolitisk åtgärd öka risken för att krediter sprider ballong som i 2007. Effektiva amerikanska skalproducenter en utmaning för OPEC av Bluford Putnam 14 februari 2017 Kan OPEC: s senaste produktionsnedskärningar hålla oljepriserna överlapp Kostnadseffektiva skifferproducenter i USA kommer att spela en stor roll i marknadens riktning. Futures Options Trading Även om portföljförvaltningen inte förändrades mycket under de 40 åren efter Markowitz och Sharpes markerade verk, utgjorde utvecklingen av riskbudgetningstekniker en viktig milstolpe i fördjupningen av förhållandet mellan risk och kapitalförvaltning. Riskparitet blev sedan en populär finansieringsmodell för investeringar efter den globala finanskrisen 2008. Idag använder pensionsfonder och institutionella investerare detta tillvägagångssätt vid utvecklingen av smart indexering och omdefiniering av långsiktig investeringspolitik. Introduktion till riskparitet och budgetering ger en aktuell behandling av denna alternativa metod för Markowitz-optimering. Den bygger finansiell exponering mot aktier och råvaror, beaktar kreditrisk i förvaltningen av obligationsportföljer och utformar långsiktig investeringspolitik. Bokens första del ger en teoretisk redogörelse för portföljoptimering och riskparitet. Författaren diskuterar modern portföljteori och erbjuder en omfattande guide till riskbudgettering. Varje kapitel i andra delen presenterar en tillämpning av riskparitet till en specifik tillgångsklass. Texten täcker riskbaserad aktieindexering (även kallad smart beta) och visar hur man använder riskbudgetteringsteknik för att hantera obligationsportföljer. Den utforskar också alternativa investeringar, till exempel råvaror och hedgefonder, och tillämpar riskparitetsteknik för flera tillgångsklasser. Böckerna första bilagan ger tekniska material om optimeringsproblem, copula funktioner och dynamisk tillgångsallokering. Den andra bilagan innehåller 30 övningar. Lösningar på övningarna, bilderna för instruktörer och Gauss datorprogram för att reproducera böckerna, tabellerna och figurerna finns på böckernas webbplats. Chapman HallCRC Financial Mathematics Series, 410 sidor Gå till böcker webbplatsen La Gestion dActifs Kvantitativ La konvergens de la gestion traditionell och de la gestion alternativ, dune del, lmergence de la gestion kvantitativ, djup del, refltent la profonde mutation de la gestion dactifs. Ce livre föreslår daborder ces diffrents thmes, tous bas sur le contrle risque et les modles dallocation dactifs. Cet ouvrage erbjuder en panorama av de olika modaliteterna av den kvantitativa kvantitativa, alla de gestioniska indikatorerna för hedgefonder och passiva parlamentsstrukturer, diversifiering, profilen för prestationsfriheten. Louvrage prsente galement les diffrentes stratgies kvantitativ, det vill säga de stratgies de rplication, dallocation, doptions, de volatilit, darbitrage ou encore les stratgies de suivi de tendance et de retour la moyenne. Il montre en particulier comment loptimisation de portefeuille, lconomtrie financire et les stratgies de gestion semboitent pour former une stratgie quantitative. Ce livre contient de nombreuses illustrationer och exemplar portant sur les diffrentes klasser dactifs (actions, taux dintret, change et matires premires). Också härbärgerar de ledande mäklarna, som är en del av de kvantitativa frågorna och ekonomin som är kvantitativa, och med hjälp av professionella och komplexa modeller, matematik och statistik utnyttjar dansen med gestionens daktifs. Utgåvor Economica, Collection Finance, 680 sidor Tlcharger la table des matires. les extraits du livre. lannexe sur les övningar. la korrigering des övningar. (framförallt programmet Gauss-korrespondenter) och ansökningar Nummerer du livre La Gestion des Risques Financiers (deuxime dition) Det är lätt att hitta de fullständiga texterna, de ger upphov till vissa upplysningar om att de inte är så stora och att de inte är klara nouveau par rapport la crise actuelle. Elle Contient Aussi de nouvelles illustrationer och de nuvarande applikationerna från Mieux Prciser visar begrepp som ligger till grund för apparaternas komplex. Plusieurs sujets ont fait lobjet de nouveaux dveloppements som till exempel exekutiva riskkapital, exklusiva produktioner, konkurrenskraftiga investeringar i mars, produktionen av strukturer, en svagare utveckling av dansen, de dämpande danserna crdit et la contribution en risque. Enfin, cette deuxime dition är accompagnant dexercices permettant de vrifier ses connaissances. Utgåvor Economica, Collection Finance, 560 sidor Tlcharger les programs Gauss. les errata du livre. La table des matires et la correction des exercices du livre La Gestion des Risques Financiers En gestaltning av finansiärer är en stor volution, och det är ett viktigt sätt att fördjupa och fördjupa utmaningen. Le Comit de Ble en publi le Accord sur le ratio international de solvabilit (Ble II) den 26 juni 2004, och det är kommissionens förslag om att anta olika föreslagna förordningar. Cet överensstämmer med gynnsamhet av yrkesbanken och de tablissementsfinansierare som håller på att betala för att betala för att betala för bien cette rforme avin den bnficier pleinement. Les banques nont cependant pas attendu le Nouvel Accord häll modernizer leur gestion des risques. Depuis dix ans, assiste en effet un dveloppement teknik du riskhantering och läs mer av mesurer les risques sont de plus en plus sophistiqus. Le Nouvel Accord participe dailleurs cette volution, puisquil vise dfinir un capital rglementaire plus proche du capital conomique obtenu avec les modles internes. Le prsent ouvrage sinscrit dans ces deux lignes directrices. rglementation du risque et modlisation du risque. Il sadresse aussi bien des tudiants de troisime cycle, qui dsirent acqurir une culture financire du risque et de sa gestion, qu des professionnels qui cherchent mieux comprendre les fondements de la modlisation mathmatique du risque. Utgåvor Economica, Collection Gestion, 455 sidor Tlcharger les programs TSM (Time Series och Wavelets for Finance) TSM är ett GAUSS-bibliotek för tidsseriemodellering i både tidsdomän och frekvensdomän. Den är främst avsedd för analys och uppskattning av ARMA, VARX-processer, statliga rymdmodeller, fraktioner och processmodeller. För att studera dessa modeller har specialverktyg utvecklats som förfaranden för simulering, spektralanalys, Hankel matriser, etc. Beräkningen är baserad på principen om maximalt sannolikhet eller gnereraliserad metod för ögonblick och linjära restriktioner kan enkelt införas. Det innehåller också flera filtreringsmetoder (Kalman Filter, FLS och GFLS) och flera procedurer för tidsfrekvensanalys av 1-D-signal (wavelet-analys och wavelet-paketanalys). Källkod: 300 Ko, Exempelkod: 390 Ko, Manuell: 230 sidor. TSM-beskrivning på Gauss Aptech Systems hemsida Ladda ner TSM-exempel Introduktion la programmation sous Gauss 1995 Global Design, 660 sidor T. Roncalli och G. Weisang Som regulatorer runt om i världen framsteg mot försiktiga reformer av det globala finansiella systemet för att ta itu med problemet med systemrisk, Uppgiftens svåra omfattning berör områden och aktörer på finansmarknaderna som vanligtvis inte har betraktats som systemiskt viktiga tidigare. Tanken att kapitalförvaltningsindustrin kan bidra till systemrisk är ny och motiverar en detaljerad granskning för att utforma lämplig politik. I det här dokumentet har vi granskat definitionen av systemrisk och hur systemiskt viktiga banker och försäkringar är utsedda. Vi granskar aktivitetsförvaltningens verksamhet och hur de kan bidra till överföring av systemrisk. Vi ser sedan i detalj på mars 2015-förslaget från FSB-IOSCO för en bedömningsmetod för identifiering av systemiskt viktiga finansinstitut utanför banken utan försäkring. Vi jämför och diskuterar med empiriska uppgifter hur metodemässan mot vad litteraturen och efterföljden av krisen 2007-2008 avslöjar om kapitalförvaltningsindustrins roll bidrar till systemrisken. Vi finner att det nuvarande förslaget delvis inte identifierar naturliga kandidater på ett tillräckligt sätt för den systematiskt viktiga beteckningen och förvirrar kanske stora institutioner med systematiskt strategiska institutioner som ger förmögenhetsförlusten för mycket betydelse för möjligheterna till reell ekonomisk störning och marknadsklyvning. Slutligen efterlyser vi ett mer robust och riskkänsligt tillvägagångssätt för att identifiera systemiskt viktiga finansinstitut. Systemrisk, SIFI, kapitalförvaltare, tillgångsägare, sammankoppling, likviditetsrisk, ansvarsrisk, affärsrisk, motpartskreditrisk, marknadsrisk, likvidationsperiod, indexfonder, penningmarknadsfonder, börshandlade fonder, hedgefonder. Ladda ner PDF-filen J-C. Richard och T. Roncalli I den här artikeln betraktas en ny ram för att förstå riskbaserade portföljer (GMV, EW, ERC och MDP). Denna ram liknar den begränsade minimivariansmodellen av Jurczenko et al. (2013), men med en annan definition av diversifieringsbegränsningen. Motsvarande optimeringsproblem kan sedan lösas med hjälp av CCD-algoritmen. Detta tillåter oss att utvidga resultaten från Cazalet et al. (2014) och bättre förstå avvägningsrelationerna mellan volatilitetsminskning, spårningsfel och riskdiversifiering. I synnerhet visar vi att de smarta beta-portföljerna skiljer sig åt eftersom de implicit riktar sig mot olika nivåer av volatilitetsminskning. Vi utvecklar även nya smarta beta-strategier genom att hantera volatilitetsminskningen och visa att de presenterar tilltalande egenskaper jämfört med de traditionella riskbaserade portföljerna. Smart beta, riskbaserad fördelning, minivariansportfölj, GMV, EW, ERC, MDP, portföljoptimering, CCD-algoritm. Ladda ner PDF-filen Z. Cazalet och T. Roncalli Kapitalförmögenhetsmodellen (CAPM) som utvecklats av Sharpe (1964) är utgångspunkten för arbitrageprissättningsteorin (APT). Den använder en enda riskfaktor för att modellera riskpremien för en tillgångsklass. CAPM har emellertid varit föremål för en viktig forskning, som har belysat många empiriska motsättningar. Baserat på APT-teorin som föreslagits av Ross (1976) introducerar Fama och French (1992) och Carhart (1997) andra gemensamma faktorer för att fånga nya riskpremier. De definierar följaktligen aktieriskfaktorer, såsom marknad, värde, storlek och momentum. Under senare år har en ny ram baserad på denna litteratur uppstått för att definiera strategisk tillgångsallokering. På liknande sätt erbjuder indexleverantörer och kapitalförvaltare nu möjlighet att investera i dessa riskfaktorer genom faktorindex och fonder. Dessa två tillvägagångssätt ledde till ett nytt paradigm som kallades faktor investeringar (Ang, 2014). Investeringsfaktor verkar lösa några av de portföljförvaltningsfrågor som uppstått tidigare, särskilt för långsiktiga investerare. Men vissa frågor uppstår, särskilt med antalet riskfaktorer som växer under de senaste åren (Cochrane, 2011). Vad är en riskfaktor Är alla riskfaktorer väl belönade Vad är deras nivå av stabilitet och robusthet Hur ska vi fördela mellan dem Huvudsyftet med detta dokument är att förstå och analysera faktorinvesteringsmetoden för att kunna svara på dessa frågor. Faktorinvestering, riskpremie, CAPM, riskfaktormodell, anomali, storlek, värde, momentum, volatilitet, idiosynkratisk risk, likviditet, bär, kvalitet, fonder, hedgefonder, alternativ beta, strategisk tillgångsallokering. Ladda ner PDF-filen Riskparitet är en fördelningsmetod som används för att bygga diversifierade portföljer som inte bygger på några antaganden om förväntad avkastning, vilket innebär att riskhanteringen ligger i centrum för strategin. Detta förklarar varför riskparitet blev en populär investeringsmodell efter den globala finanskrisen 2008. Även riskparitet har också kritiserats för att den fokuserar på att hantera riskkoncentration snarare än portföljprestanda och anses därför vara närmare passiv förvaltning än aktiv förvaltning. I den här artikeln visar vi hur man introducerar antaganden om förväntad avkastning i riskparitetsportföljer. För att göra detta betraktar vi en generaliserad riskmått som tar hänsyn till både portföljens avkastning och volatilitet. Men skillnaden mellan prestations - och volatilitetsbidrag skapar en viss svårighet, medan riskbudgetiseringsproblemet måste definieras tydligt. Efter att ha avkunnat de teoretiska egenskaperna hos sådana riskbudgetportföljer tillämpar vi denna nya modell på tillgångsallokering. Först betraktar vi långsiktig investeringspolitik och bestämning av strategisk tillgångsallokering. Vi överväger då dynamisk fördelning och visar hur man bygger riskparitetsfonder som beror på förväntad avkastning. Riskparitet, riskbudgetning, förväntad avkastning, ERC-portfölj, värde-på-risk, förväntad underskott, aktiv förvaltning, taktisk tillgångsallokering, strategisk tillgångsallokering. Ladda ner PDF-filen T. Roncalli och B. Zheng Likviditeten i börshandlade fonder är av största vikt för tillsynsmyndigheter, investerare och leverantörer. Studien av likviditet är dock fortfarande i sin linda. I detta arbete visar vi några stiliserade fakta om likviditetsstatistik (dailyintraday spread, trading volym etc.). Vi föreslår också en ny likviditetsåtgärd som kombinerar denna statistik. I detta fall är likviditet en spänningsfunktion av spridningen där parametrarna bestäms av faktiska handelsvolymer. Vi studerar också förhållandet mellan ETF: s likviditet och det underliggande indexets likviditet. Vi visar att de korreleras dagligen, men inte när det gäller intradagfrekvens. Vi definierar också ett mått på likviditetsförbättring och tillämpar det på EURO STOXX 50 indexet. Valutahandel, likviditet, spridning, volym, orderbok, likviditetsförbättring. Ladda ner PDF-filen T. Roncalli och G. Weisang T. Griveau-Billion, J-C. Richard och T. Roncalli I denna uppsats föreslår vi en algoritm för cyklisk koordinat nedstigning (CCD) för att lösa högdimensionella riskparitetsproblem. Vi visar att denna algoritm konvergerar och är mycket snabb även med stora kovariansmatriser (n 500). Jämförelse med befintliga algoritmer visar också att det är en av de mest effektiva algoritmerna. Riskparitet, riskbudgettering, ERC-portfölj, cyklisk koordinatavstämningsalgoritm, SQP-algoritm, Jacobi-algoritm, Newton-algoritm, Nesterov-algoritm. Ladda ner PDF-filen Z. Cazalet, P. Grison och T. Roncalli I den här artikeln betraktar vi smart beta-indexering, vilket är ett alternativ till kapitaliseringsvägd (CW) indexering. I synnerhet fokuserar vi på riskbaserad (RB) indexering, vars syfte är att fånga aktieriskpremien mer effektivt. För att uppnå detta byggs portföljer som är mer diversifierade och mindre volatila än CW-portföljer. RB-portföljer är emellertid mindre flytande än CW-portföljer genom konstruktion. Dessutom presenterar de också två risker när det gäller passiv förvaltning: spårning av skillnadsrisk och spårningsfelrisk. Smart beta-investerare måste sedan pussla ut skillnaden mellan diversifiering, volatilitet, likviditet och spårningsfel. Denna artikel undersöker avvägningsförhållandena. Det definierar också returkomponenterna för smarta beta-index. Smart beta, riskbaserad indexering, minimivariansportfölj, riskparitet, lika viktad portfölj, lika riskportfölj, diversifiering, låg beta-anomali, låg volatilitetsavvikelse, spårningsfel, likviditet. Ladda ner PDF-filen B. Bruder, N. Gaussel, J-C. Richard och T. Roncalli Mervärdsoptimeringsteori för Markowitz (1952) för portföljval är en av de viktigaste metoderna för kvantitativ finansiering. Denna portföljfördelning behöver två ingångsparametrar, vektorn av förväntad avkastning och kovariansmatrisen av tillgångsavkastningen. Denna process leder till uppskattningsfel, vilket kan ha stor inverkan på portföljvikten. I det här dokumentet granskar vi olika metoder som syftar till att stabilisera medelvariantallokeringen. I synnerhet beaktar vi de senaste resultaten från maskininlärningsteori för att få en mer robust fördelning. Portföljoptimering, aktiv hantering, uppskattningsfel, krympningsestimator, omprovningsmetoder, eigendomposition, normbegränsningar, Lasso-regression, åsregression, informationsmatris, säkringsportfölj, sparsity. Ladda ner PDF-filen M. Hassine och T. Roncalli Val av fond är ett viktigt problem för investerare. Detta ämne har skapat riklig akademisk litteratur. För det mesta gäller dock de flesta arbeten endast aktiv förvaltning, medan många investerare, såsom institutionella investerare, föredrar att investera i indexfonder. De verktyg som utvecklas när det gäller aktiv förvaltning är inte heller lämpliga för att utvärdera resultatet av dessa indexfonder. Detta förklarar varför informationsförhållanden brukar användas för att jämföra prestanda för passiva medel. Vi visar emellertid att denna åtgärd inte är relevant, speciellt när indexfonden spårningsvolatilitet är liten. Syftet med en börsförvaltad fond är att erbjuda ett investeringsfordon som uppvisar ett mycket lågt spårningsfel jämfört med riktlinjen. I det här dokumentet föreslår vi en prestationsåtgärd utifrån värderingsriskramen, som är perfekt anpassad till passiv ledning och ETF. Beroende på tre parametrar (prestandamässig skillnad, spårningsvolatilitet och likviditetsspridning) är denna effektivitetsåtgärd lätt att beräkna och kan hjälpa investerare i sina valmöjligheter. Vi ger några exempel och visar hur likviditeten är mer en fråga för institutionella investerare än detaljhandeln. Passiv förvaltning, indexfond, ETF, informationsförhållande, spårningsfel, likviditet, spread, value-at-risk. Ladda ner PDF-filen T. Roncalli och G. Weisang T. Roncalli och G. Weisang Portföljkonstruktion och riskbudgetning är fokus för många studier av akademiker och utövare. I synnerhet har diversifiering haft stort intresse och har definierats väldigt olika. I det här dokumentet analyserar vi en metod för att uppnå diversifiering av portföljer baserat på riskerna för portföljernas risker i riskfaktorbidrag. För det första exponerar vi förhållandet mellan riskfaktor och tillgångsbidrag. För det andra formulerar vi diversifieringsproblemet när det gäller riskfaktorer som ett optimeringsprogram. Slutligen illustrerar vi vår metodik med några exempel på realtid och backtests, som är: budgettering av risken för franska franska aktiefaktorer, maximering av diversifieringen av en hedgefondsportfölj och uppbyggnad av strategisk tillgångsallokering baserad på ekonomiska faktorer. Riskparitet, riskbudgetning, faktormodell, ERC-portfölj, diversifiering, koncentration, Fama-franska modellen, hedgefonderfördelning, strategisk tillgångsallokering. Ladda ner PDF-filen B. Bruder, L. Culerier och T. Roncalli För flera år sedan kom begreppet måldatumsfonder fram för att komplettera traditionella balanserade medel i avgiftsbestämda pensionsplaner. Huvudsidan är att delegera den dynamiska fördelningen med hänsyn till pensionsåldern för individer till portföljförvaltaren. På grund av sin långsiktiga horisont är en måldatumsfond unik och kan inte jämföras med en fond. Dessutom ska individens mål vara att bidra genom hela sitt arbetsliv genom att investera en del av sin inkomst för att maximera pensionsförmånerna. Huvudsyftet med denna artikel är att analysera och förstå dynamisk fördelning i en ram för måldatumsfond. Vi visar att den optimala exponeringen i den riskfyllda portföljen varierar över tid och är mycket känslig för parametrarna för både marknaden och investerarna. Vi drar sedan ut några praktiska riktlinjer för att bättre utforma måldatumsfonder för kapitalförvaltningsindustrin. Mål-fond, livscykelfond, pensionssystem, dynamisk tillgångsallokering, stokastisk optimal kontroll, marknadsportfölj, riskaversion, aktiebaserad tillgångsmixpolitik. Ladda ner PDF-filen Basle II, kreditriskmätning, kreditportföljhantering, tidskonsekvensproblem. Ladda ner PDF-filen N. Baud, A. Frachot och T. Roncalli 01 december 2002 Intense reflektioner håller på att utredas för närvarande när det gäller sättet att poola heterogena data som kommer från både banks interna system och branschbaserade databaser. Vi föreslår här en sund metod. Eftersom det bygger på maximal sannolikhetsprincip är den således statistiskt noggrann och bör godkännas av handledare. Vi tror att det löser den största delen av data heterogenitet och skaleringsproblem. Operativ risk, kapitaltillskott, tröskelvärde, villkorlig fördelning, maximal sannolikhet. Ladda ner PDF-filen N. Baud, A. Frachot och T. Roncalli Det är allmänt känt att kalibrering på interna data kanske inte räcker för att beräkna en exakt kapitalavgift mot operativ risk. Sammanslagning av externa och interna data leder emellertid till oacceptabla kapitaltillskott, eftersom externa data generellt är snedställda mot stora förluster. I ett tidigare papper har vi utvecklat en statistisk metod för att säkerställa att sammanslagning av både interna och externa data leder till objektiva uppskattningar av förlustfördelningen. I det här dokumentet framgår att denna metodik är tillämplig i riskhanteringen i verkligheten och att den tillåter att poola interna och externa data tillsammans på ett lämpligt sätt. Papperet är organiserat enligt följande. Vi diskuterar först hur externa databaser är utformade och hur deras design kan leda till statistiska brister. Då utvecklar vi en modell för datagenereringsprocessen som ligger till grund för externa data. I denna modell kommer bias helt enkelt från det faktum att externa data trunkeras över ett specifikt tröskelvärde medan denna tröskel kan vara konstant men känd eller konstant men okänd eller slutligen stokastisk. Vi beskriver grunderna bakom dessa tre fall och vi förser dem med en metod för att kringgå den relaterade förspänningen. I varje fall ges numeriska simuleringar och praktiska bevis. Operativ risk, interna data, externa data, konsortiedata, tröskelvärde. Ladda ner PDF-filen N. Baud, A. Frachot och T. Roncalli Bildspelets bilder Seminarios de Matematica Financiera, Institut MEFF - Risklab. Madrid. Operativ risk, LDA, intern data, externa data, underförstått tröskelvärde. Ladda ner PDF-filen J-F. Jouanin, G. Riboulet och T. Roncalli 31 januari 2002 Icke-teknisk version av papperet Modelleringsberoende för kreditderivat med copulas. Copulas, intensitetsmodeller, Moodys mångfaldspoäng. Ladda ner PDF-filen A. Frachot och T. Roncalli Januray 29, 2002 Loss Distribution Approach har många tilltalande egenskaper eftersom det förväntas vara mycket mer riskkänsligt än andra metoder som beaktas av Baselkommitténs sista förslag. Således förväntas detta tillvägagångssätt ge betydligt lägre kapitalkostnader för banker vars bankkonto är särskilt bra relativt sina exponeringar och jämfört med branschövergripande riktmärken. Tyvärr är LDA, när den endast kalibreras på interna data, långt ifrån tillfredsställande ur ett regelbundet perspektiv, eftersom det sannolikt kan underskatta den nödvändiga kapitalavgiften. Detta händer av två skäl. Först om en bank har upplevt ett lägre än genomsnittligt antal händelser kommer det att dra nytta av en lägre kapitaltillskott än den genomsnittliga kapitaltäckningen trots att den goda rekordet inträffade av en slump och inte beror på bättre än genomsnittlig riskhantering . Som en konsekvens är LDA acceptabelt så länge som internfrekvensdata tempereras av branschövergripande referenser. Som sådan lyfter det omedelbart frågan om hur man hanterar både interna frekvensdata och externa riktmärken. I det här dokumentet föreslås en lösning baserad på trovärdighetsteori som används i försäkringsbranschen för att hantera analoga problem. Som ett resultat visar vi hur man gör den statistiska anpassningen för att temperera informationen som förmedlas av interna frekvensdata med hjälp av externa referenser. På samma sätt om kalibreringen av svårighetsparametrar ignorerar externa data kommer sannolikhetsfördelningen sannolikt att vara förspänd mot förluster med låg allvarlighetsgrad, eftersom interna förluster normalt är lägre än de som registreras i branschövergripande databaser. Återigen från ett regleringsperspektiv kan LDA inte godtas såvida inte både intern och extern data slås samman och den sammanslagna databasen används i kalibreringsprocessen. Här återkommer det frågan om det bästa sättet att slå samman dessa data. Självklart kan det inte göras utan omsorg eftersom om intern databaser direkt drivs med externa data kommer svårighetsfördelningen att vara starkt förspänd mot förluster med hög allvarlighetsgrad. I det här dokumentet föreslås också en statistisk anpassning för att göra interna och externa databaser jämförbara med varandra för att möjliggöra en säker och opartisk sammanslagning. Operativ risk, LDA, interna data, externa data, trovärdighetsteori. Ladda ner PDF-filen 26 oktober 2001 Presentationer av konferensen Sminaire de Mathmatiques et Finance Louis Bachelier, Institut Henri Poincar. Copulas, kreditderivat, flera tillgångar alternativ. Ladda ner PDF-filen S. Coutant, V. Durrleman, G. Rapuch och T. Roncalli 5 september 2001 I detta dokument använder vi copulas för att definiera multivariata riskneutrala fördelningar. Vi kan sedan härleda generella prissättningsformulär för flera tillgångsalternativ och bästa möjliga gränser med givna volatilitetsliljer. Slutligen tillämpar vi copula-ramverket för att definiera framåtblickande indikatorer på beroendefunktionen mellan avkastning på tillgångar. Copulas, riskneutral fördelning, ändring av numraire, alternativ prissättning, underförstådd multivariate RND. Ladda ner PDF-filen J-F. Jouanin, G. Rapuch, G. Riboulet och T. Roncalli I det här dokumentet behandlar vi problemet med att integrera standardberoendet i intensitetsbaserade kreditriskmodeller. Efter Li 2000, Giesecke 2001 och Schonbucher och Schubert 2001 verk, använder vi copulas för att modellera den gemensamma fördelningen av standardtiderna. Två metoder är övervägda. Den första består i att modellera den gemensamma överlevnadsfunktionen direkt med överlevnadskopier av standardtider, medan i den andra metoden används copuler för att korrelera tröskelexponentiella slumpvariabler. Vi jämför dessa två tillvägagångssätt och ger några resultat om deras relationer. Då försöker vi några simuleringar av enkla produkter, till exempel första till standard. Slutligen diskuterar vi kalibreringsproblemet enligt Moodys mångfaldspoäng. Copulas, intensitetsmodeller, Cox processer, Bessel processer, Moodys mångfaldsspel. Ladda ner PDF-filen G. Rapuch och T. Roncalli I den här korta noten betraktar vi några problem med prissättning av två tillgångar. I synnerhet undersöker vi förhållandet mellan alternativpriser och korrelationsparametern i Black-Scholes-modellen. Då betraktar vi det allmänna fallet inom ramen för copula-konstruktionen av riskneutrala distributioner. Denna förlängning innebär resultat på den supermodulära ordningen som tillämpas på Feynman-Kac-representationen. Vi visar att det kunde ses som en generalisering av en maximal princip för parabolisk PDE. Copulas, två tillgångsalternativ (Spread, Basket, Min, Max, BestOf, WorstOf), supermodulär order, concordance order, Frchet bounds, Feynman-Kac representation, maxprincip, parabolisk PDE. Ladda ner PDF-filen Bildspelets bilder Statistik 2001, Concordia University, Montral, Kanada. Copulas, Gaussian antagande, operativ risk, riskneutral copula, Heston-modell. Ladda ner PDF-filen P. Georges, A-G. Lamy, E. Nicolas, G. Quibel och T. Roncalli I detta dokument granskar vi användningen av copulas för multivariate överlevnadsmodellering. I synnerhet studerar vi egenskaper för överlevnadspopulas och diskuterar de beroendeåtgärder som är förknippade med denna konstruktion. Då betraktar vi problemet med konkurrerande risker. Vi utlöser fördelningen av feltid och orderstatistik. Efter att ha presenterat statistisk inledning tillhandahåller vi äntligen finansiella applikationer som gäller livstidvärdet (slöseri), kopplingen mellan standard-, förskotts - och kreditliv, riskmåttet för en kreditportfölj och prissättningen av kreditderivat. Överlevnads copula, svaghet modell, åldrande koncept, konkurrerande risker, fel tid, order statistik, förskottsbetalning, kreditriskmått, standardläge, korrelerade standardvärden, riskhuvud kapitalavgift, standard digital put, kredit default swap, första till standard. Ladda ner PDF-filen Bildspelet Stokastiska Modeller i Ekonomi, Ecole Polytechnique, Paris, 23042001. Copulas, Quantile Regression, Markov Copulas, Kreditrisk, enhetlig konvergens, Operationer på distributionsfunktioner. Ladda ner PDF-filen A. Frachot, P. Georges och T. Roncalli I det här dokumentet undersöker vi Loss Distribution Approach (LDA) för att beräkna bankens kapitaltillskott för operativ risk där LDA avser statistiska aktuariella metoder för modellering av förlustfördelningen . I denna ram beräknas kapitalavgiften med hjälp av en Value-at-Risk-åtgärd. I den första delen av papperet ger vi en detaljerad beskrivning av LDA-genomförandet och vi förklarar hur det kan användas för ekonomisk kapitaltilldelning. I synnerhet visar vi hur man beräknar den sammanlagda förlustfördelningen genom att kombinera förlustens svårighetsfördelning och förlustfrekvensfördelningen, hur man beräknar den totala kapital-at-risken med hjälp av copulas, hur man kontrollerar övre halvan av förlustens svårighetsfördelning med order statistik. I den andra delen av papperet jämför vi LDA med den interna mätmetoden (IMA) som föreslagits av Baselkommittén för banktillsyn för att beräkna reglerande kapital för operativ risk. LDA och IMA är inbyggda interna mätmodeller som uppenbarligen är olika. Ändå kan vi kartlägga LDA i IMA och ge sedan några motiveringar om valet som regulatorer utför för att definiera IMA. Slutligen erbjuder vi alternativa sätt att kartlägga båda metoderna tillsammans. Operativ risk, aggregerad förlust, sammansatt fördelning, förlustfrekvens, förlustfrekvens, Panjeralgoritm, Kapital-risk, ekonomisk kapitaltilldelning, orderstatistik, LDA, IMA, RPI, copulas. Ladda ner PDF-filen V. Durrleman, A. Nikeghbali och T. Roncalli Slides för International Finance Conference, Hammam-Sousse, Tunisien, 03172001. Copulas, riskabel beroende funktion, singulära copulas, extrema poäng, kvantilaggregering, spridningsmöjlighet. Download the PDF file January 26, 2001 Slides of the seminar Statistical Methods in Integrated Risk Management organized by Frontiers in Finance. Copulas, 2D option pricing, markov processes, credit risk, CreditMetrics, CreditRisk, first-to-default. Download the PDF file J. Bodeau, G. Riboulet and T. Roncalli December 15, 2000 In this paper, we consider non-uniform grids to solve PDE. We derive the theta-scheme algorithm based on finite difference methods and show its consistency. We then apply it to different option pricing problems. Theta-scheme, non-uniform grids, temporal grids, cubic spline interpolation, european option, american option, barrier option. Download the PDF file Download the corresponding GAUSS library November 16, 2000 Slides of the seminar Financial Applications of Copulas. Copulas, financial applications, risk management, statistical modelling, probabilistic metric spaces, markov operators, quasi-copulas. Download the PDF file V. Durrleman, A. Nikeghbali and T. Roncalli November 23, 2000 In this paper, we consider the open question on Spearmans rho and Kendalls tau of Nelsen 1991. Using a technical hypothesis, we can answer in the positive. One question remains open: how can we understand the technical hypothesis Because this hypothesis is not right in general, we could find some pathological cases which contradict Nelsens conjecture. Spearmans rho, Kendalls tau, cubic copula. Download the PDF file E. Bouy, V. Durrleman, A. Nikeghbali G. Riboulet and T. Roncalli March 23, 2001 (First version: November 10, 2000) In this paper, we show that copulas are a very powerful tool for risk management since it fulfills one of its main goals: the modelling of dependence between the individual risks. That is why this approach is an open field for risk. Copulas, market risk, credit risk, operational risk. Download the PDF file A. Costinot, T. Roncalli and J. Teiumlletche October 24, 2000 We consider the problem of modelling the dependence between financial markets. In financial economics, the classical tool is the Pearson (or linear correlation) coefficient to compare the dependence structure. We show that this coefficient does not give a precise information on the dependence structure. Instead, we propose a conceptual framework based on copulas. Two applications are proposed. The first one concerns the study of extreme dependence between international equity markets. The second one concerns the analysis of the East Asian crisis. Linear correlation, extreme value theory, quantile regression, concordance order, Deheuvels copula, contagion, Asian crisis. Download the PDF file A. Costinot, G. Riboulet et T. Roncalli September 15, 2000 Les banques ont aujourdhui la possibilit de mettre en place un modle interne de risque de march. Lune des composantes indispensables de ce modle est la cration dun programme de stress testing. Cet article prsente un outil potentiel pour la construction dun tel programme. la thorie des valeurs extrmes. Aprs avoir rappel la rglementation propre au stress testing et les principaux rsultats de cette thorie, nous montrons comment les utiliser pour construire des scnarios unidimensionnels, multidimensionnels et enfin pour quantifier des scnarios de crise labors partir de mthodologies diffrentes. Aux considrations mthodologiques sont adjoints les rsultats des simulations que nous avons ralises sur diffrentes sries financires. Copules, fonction de dpendance de queue stable, thorie des valeurs extrmes, stress testing. Tlcharger le fichier PDF V. Durrleman, A. Nikeghbali and T. Roncalli September 10, 2000 In this paper, we consider the problem of bounds for distribution convolutions and we present some applications to risk management. We show that the upper Frchet bound is not always the more risky dependence structure. It is in contradiction with the belief in finance that maximal risk corresponds to the case where the random variables are comonotonic. Triangle functions, dependency bounds, infimal, supremal and sigma-convolutions, Makarov inequalities, Value-at-Risk, square root rule, Dallaglio problem, Kantorovich distance. Download the PDF file V. Durrleman, A. Nikeghbali and T. Roncalli In this paper, we study the approximation procedures introduced by Li, Mikusinski, Sherwood and Taylor 1997. We show that there exists a bijection between the set of the discretized copulas and the set of the doubly stochastic matrices. For the Bernstein and checkerboard approximations, we then provide analytical formulas for the Kendalls tau and Spearmans rho concordance measures. Moreover, we demonstrate that these approximations do not exhibit tail dependences. Finally, we consider the general case of approximations induced by partitions of unity. Moreover, we show that the set of copulas induced by partition of unity is a Markov sub-algebra with respect to the - product of Darsow, Nguyen and Olsen 1992. Doubly stochastic matrices, Bernstein polynomials approximation, checkerboard copula, partitions of unity, Markov algebras, product of copulas. Download the PDF file V. Durrleman, A. Nikeghbali and T. Roncalli In this paper, we give a few methods for the choice of copulas in financial modelling. Maximum likelihood method, inference for margins, CML method, point estimator, non parametric estimation, Deheuvels copula, copula approximation, discrete L norm. Download the PDF file V. Durrleman, A. Nikeghbali and T. Roncalli We study how copulas properties are modified after some suitable transformations. In particular, we show that using appropriate transformations permits to fit the dependence structure in a better way. gamma-transformation, Kendalls tau, Spearmans rho, upper tail dependence. Download the PDF file V. Durrleman, A. Kurpiel, G. Riboulet and T. Roncalli In this paper, we consider 2D option pricing. Most of the problems come from the fact that only few closed-form formulas are available. Numerical algorithms are also necessary to compute option prices. This paper examines some topics on this subject. Numerical integration methods, Gauss quadratures, Monte Carlo, Quasi Monte Carlo, Sobol sequences, Faure sequences, two-dimensional PDE, Hopscotch, LOD, ADI, MOL, Stochastic volatility model, Malliavin calculus. Paper presented at the 17th International Conference in Finance organized by the French Finance Association, Paris (June 28, 2000). Download the PDF file E. Bouy, V. Durrleman, A. Nikeghbali, G. Riboulet and T. Roncalli Copulas are a general tool to construct multivariate distributions and to investigate dependence structure between random variables. However, the concept of copula is not popular in Finance. In this paper, we show that copulas can be extensively used to solve many financial problems. Multivariate distribution, dependence structure, concordance measures, scoring, Markov processes, risk management, extreme value theory, stress testing, operational risk, market risk, credit risk. Paper presented at the 17th International Conference in Finance organized by the French Finance Association, Paris (June 27, 2000) and at First World Congress of the Bachelier Finance Society (June 29, 2000). Download the PDF file N. Baud, P. Demey, D. Jacomy, G. Riboulet et T. Roncalli Comme son nom lindique, le Plan Epargne Logement est un produit dpargne qui permet dacqurir des droits prts pour financer un ventuel achat immobilier. Pour que les tablissements financiers et les particuliers y trouvent un intrt commun, le lgislateur a mis en place un systme de prime pendant la phase dpargne. Celui-ci est peru comme un systme incitatif pour le particulier et doit permettre dassurer la rentabilit du produit pour la banque. Une note rdige par le Trsor en 1996 conclut la rentabilit du PEL pour les banques. Largument repose sur le fait que les pertes (ventuelles) supportes par la banque pendant la phase demprunt sont largement compenses par les revenus de la phase dpargne. En rponse cette note lAFB sest attache montrer le contraire en incluant les coucircts lis aux risques de taux (Note de lAFB du 16121996). Il nest donc pas du tout certain que le systme mis en place soit rentable pour ltablissement financier. Dautant plus que le Plan Epargne Logement est un produit financier relativement complexe et que celui-ci contient diffrentes options caches. Le calcul de sa rentabilit est donc beaucoup plus difficile que ceux prsents par le Trsor ou lAFB. Cest pourquoi le GRO a tent de modliser les options caches du PEL, de les valoriser et de calculer la rentabilit finale de ce produit. Plan dpargne logement, option cache de conversion, option amricaine, problme de contrle optimal. Tlcharger le fichier PDF N. Baud, A. Frachot, P. Igigabel, P. Martineu and T. Roncalli December 1, 1999 Capital allocation within a bank is getting more important as the regulatory requirements are moving towards economic-based measures of risk. Banks are urged to build sound internal measures of credit and market risks for all their activities. Internal models for credit, market and operational risks are fundamental for bank capital allocation in a bottom-up approach. But this approach has to be completed by a top-down approach in order to give to bank managers a more comprehensive (but less detailed) vision of the allocation efficiency. From a top-down viewpoint, we are considering the different business lines of a bank as assets. Then the capital has to be allocated in order to balance a portfolio in an optimal way. In this respect, a bank has to evaluate not only the expected return and the risk of every business line, but also the correlation matrix of these business lines returns. If a bank usually has a good knowledge of its expected returns and risks, the problem is more complex in the case of the correlation matrix: to cope with the lack of internal data and information, we develop an approach based on a Market Factor Model and estimate an implied correlation matrix using the returns of a panel of banks. The allocation problem is not exactly the problem a bank is confronted to. It more precisely deals with capital reallocation. Moving from an allocation to a new one generates costs that have to be taken into account to ensure that the new allocation is better than the former one. That is why reallocation signals are more interesting: they do not point out the optimal allocation but they allow the implementation of a dynamic policy that leads to an optimal situation. Capital allocation, top-down, bottom-up, factor model, optimisation problem, Lagrange multipliers. Paper presented at Les petits djeuners de la Finance, Paris (January 27, 2000). Download the PDF file January 13, 1999 In this paper, we consider the use of interest rate contingent claims as indicators for the monetary policy. We analyze two approches: one based on the term structure of zero bonds and another based on interest-rate option derivatives. We show how traditional tools based on the Black framework could be biased to build indicators for monetary policy. In fact, the second approach could not be viewed as an alternative approach, but as a complementary approach of the term structure approach. Yield curve, Hull-White trinomial model, monetary policy. Download the PDF file A. Kurpiel and T. Roncalli December 8, 1998 The purpose of this paper is to analyse different implications of the stochastic behavior of asset prices volatilities for option hedging purposes. We present a simple stochastic volatility model for option pricing and illustrate its consistency with financial stylized facts. Then, assuming a stochastic volatility environment, we study the accuracy of Black and Scholes implied volatility-based hedging. More precisely, we analyse the hedging ratios biases and investigate different hedging schemes in a dynamic setting. option hedging, stochastic volatility, Heston model, delta, gamma, vega. Download the PDF file A. Kurpiel and T. Roncalli November 17, 1998 In this paper, we consider Hopscotch methods for solving two-state financial models. We first derive a solution algorithm for two-dimensional partial differential equations with mixed boundary conditions. We then consider a number of financial applications including stochastic volatility option pricing, term structure modelling with two states and elliptic irreversible investment problems. Two-dimensional PDE, Hopscotch method, parabolic financial models, elliptic problems. Download the PDF file Download the corresponding GAUSS library Thse de lUniversit de Montesqieu-Bordeaux IV. Structure par terme, taux zro, taux forward, mthode de Nelson-Siegel, modles factoriels, processus de diffusion, modle de Black-Derman-Toy, modle de Hull-White. Tlcharger le fichier PDF Tlcharger la bibliothque Gauss J-S. Pentecte, T. Roncalli et M-A. Sngas 1998, LARE, Universit de Bordeaux IV J-S. Pentecte and T. Roncalli 1997, LARE, University of Bordeaux IV